BESTE AUSFÜHRUNG IM HANDEL: WAS SIE BEDEUTET UND WARUM SIE WICHTIG IST
Die optimale Ausführung garantiert Ihnen die bestmöglichen Preise für Ihre Transaktionen. Deshalb sind Entscheidungen zum Order-Routing so entscheidend für den Anlageerfolg.
Was ist Best Execution?
Best Execution ist eine rechtliche und regulatorische Verpflichtung an den Finanzmärkten, die Broker und Wertpapierfirmen dazu verpflichtet, Kundenaufträge zu den jeweils günstigsten Konditionen auszuführen. Dabei werden neben dem Preis auch verschiedene Faktoren berücksichtigt, darunter Ausführungsgeschwindigkeit, Ausführungs- und Abwicklungswahrscheinlichkeit, Wahl des Handelsplatzes, Kosten, Umfang und Art des Auftrags sowie weitere relevante Bedingungen, die das Gesamtergebnis der Transaktion beeinflussen können.
Das Konzept wurde in der Europäischen Union mit der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID II) formalisiert und hat ähnliche Entsprechungen in den Vereinigten Staaten, wie beispielsweise die SEC-Regeln 605 und 606. Diese Vorschriften verpflichten Broker-Dealer, bei der Auftragsausführung im besten Interesse ihrer Kunden zu handeln und über solide Richtlinien zu verfügen, um dieses Ziel konsequent zu erreichen.
Obwohl Broker nicht verpflichtet sind, für jeden Auftrag den absolut bestmöglichen Preis zu garantieren, müssen sie nachweisen, dass sie unter Berücksichtigung der verfügbaren Alternativen angemessene Schritte unternommen haben, um das beste Ergebnis zu erzielen. Die Dokumentation und Überprüfung der Ausführungsrichtlinien sind ebenfalls unerlässlich, da Aufsichtsbehörden Prüfungen durchführen, um die Einhaltung der Best-Execution-Verpflichtungen zu bewerten.Für Privatanleger bedeutet Best Execution fairere Handelsergebnisse, geringere implizite Handelskosten und Schutz vor potenziellen Interessenkonflikten. Für institutionelle Kunden kann der Einfluss aufgrund des Umfangs und der Komplexität ihrer Aufträge noch gravierender sein.Es ist außerdem zu beachten, dass einige Broker interne Ausführungsmechanismen nutzen oder Aufträge an verbundene Handelsplätze weiterleiten. Werden diese Praktiken nicht ordnungsgemäß reguliert, können sie Interessenkonflikte hervorrufen und die Ausführungsqualität beeinträchtigen. Daher sind Transparenz und die aktive Überwachung der Ausführungswege grundlegend für die Erfüllung der Best-Execution-Pflichten.Best Execution ist daher kein standardisiertes Verfahren – es muss auf verschiedene Anlageklassen, Marktbedingungen und Kundenprofile zugeschnitten sein. Unternehmen sind verpflichtet, ihre Entscheidungen zu begründen und ihre Ausführungsstrategien im Zuge der Marktentwicklung anzupassen.
Warum Order-Routing wichtig ist
Order-Routing bezeichnet den Prozess, mit dem Broker bestimmen, wo und wie Kundenaufträge zur Ausführung weitergeleitet werden. Die Qualität und Logik dieses Routings haben maßgeblichen Einfluss darauf, ob ein Auftrag schnell, zum besten Preis und mit minimalen Nebenkosten ausgeführt wird.
In den heutigen fragmentierten Märkten, insbesondere für Aktien und ETFs, können Transaktionen an verschiedenen Handelsplätzen abgewickelt werden, darunter traditionelle Börsen (wie die NYSE und die LSE), alternative Handelssysteme (ATS), multilaterale Handelsplattformen (MTFs) und Dark Pools. Diese Vielzahl an Handelsplätzen macht die Routing-Entscheidungen komplexer und entscheidender für die bestmögliche Ausführung.
Broker setzen in der Regel auf hochentwickelte Smart-Order-Routing-Technologie (SOR), um Aufträge an die vorteilhaftesten Handelsplätze weiterzuleiten.
Diese Algorithmen werten eine Reihe von Echtzeit-Datenpunkten aus, wie zum Beispiel:... Ohne ausreichende Transparenz und Offenlegung können diese Vereinbarungen Interessenkonflikte hervorrufen, da Broker möglicherweise ihre finanziellen Interessen über die Interessen ihrer Kunden stellen.Um diese Risiken zu minimieren, verpflichten Regulierungsbehörden Broker-Dealer häufig zur Offenlegung von Ausführungskennzahlen wie der durchschnittlichen Ausführungsgeschwindigkeit, dem Prozentsatz der Orders mit Preisverbesserung und dem Order-Routing. Anleger – sowohl Privatanleger als auch institutionelle Anleger – werden angehalten, diese Berichte regelmäßig zu prüfen, um die Zuverlässigkeit und Fairness der Orderausführung ihres Brokers zu beurteilen.Letztendlich trägt ein effektives und ethisches Order-Routing dazu bei, dass Transaktionen effizient ausgeführt, Kosten minimiert und das Kundenvertrauen langfristig erhalten wird.
Bewertung der Ausführungsqualität und Transparenz
Die Bewertung der Ausführungsqualität umfasst die Untersuchung verschiedener Kennzahlen vor und nach dem Handel, die Aufschluss darüber geben, wie gut ein Handel abgewickelt wurde. Investoren und Compliance-Beauftragte bewerten dies typischerweise anhand von Berichten zur Ausführungsqualität, unabhängigen Transaktionskostenanalysen (TCA) und Leistungsvergleichen mit relevanten Marktbedingungen.
Wichtige Kennzahlen zur Bewertung der Ausführungsqualität sind:
- Preisverbesserung: Das Ausmaß, in dem die ausgeführten Preise den Geld- oder Briefkurs zum Zeitpunkt der Auftragserteilung überstiegen haben.
- Ausführungsrate: Der Prozentsatz des Gesamtauftrags, der erfolgreich ausgeführt wurde.
- Ausführungsgeschwindigkeit: Die Zeitspanne zwischen Auftragserteilung und -abschluss.
- Slippage: Die Differenz zwischen dem erwarteten und dem tatsächlich ausgeführten Preis des Auftrags.
- Marktplatzanalyse: Vergleich der Ausführungsergebnisse an verschiedenen Handelsplätzen.
Für professionelle Investoren und Unternehmen ermöglicht die Nachhandelsanalyse mittels TCA eine detaillierte Aufschlüsselung der Handelskosten, einschließlich sichtbarer Kosten (z. B. Provisionen und Gebühren) und indirekter Kosten.
Unsichtbare Kosten (z. B. Markteinflüsse und Timing-Risiken) sind für die Optimierung von Handelsstrategien und die Auswahl von Anbietern unerlässlich.Regulatorische Berichtspflichten wie die EU-Richtlinien RTS 27 und RTS 28 verpflichten Unternehmen zur vierteljährlichen Veröffentlichung von Daten zu ihren wichtigsten Handelsplätzen und zur detaillierten Beschreibung, wie diese die bestmögliche Ausführung für ihre Kunden gewährleisten. In den USA fördern die Regeln 605 und 606 ähnliche Transparenzmaßnahmen, indem sie Marktplätze und Broker zur Offenlegung von Statistiken zur Auftragsausführung und zu ihren Routing-Praktiken verpflichten.Zusätzlich zu den Rohdaten bieten viele moderne Plattformen Scorecards an, die die Broker-Performance mit der ihrer Mitbewerber vergleichen, mögliche Ausführungsmängel aufzeigen und auf Probleme hinweisen, die weiterer Untersuchungen bedürfen. Beispielsweise können anhaltend schwache Preisverbesserungen oder überdurchschnittlich hohe Slippage auf Ineffizienzen in der Routing-Logik oder potenzielle Interessenkonflikte hindeuten.Kunden – insbesondere institutionelle Kunden – nutzen diese Informationen häufig, um Service-Level-Agreements (SLAs) neu zu verhandeln oder ihre Handelspartner ganz zu wechseln. Für Privatkunden können Transparenz und standardisierte Berichterstattung die Auswahl von Discountbrokern oder Handelsplattformen mit den anlegerfreundlichsten Praktiken erleichtern.Letztendlich sind transparente Ausführungsberichte und strenge Bewertungen unerlässlich, um sicherzustellen, dass die bestmögliche Ausführung nicht nur eine regulatorische Pflichterfüllung ist, sondern ein wesentlicher Bestandteil des Anlegerschutzes und wettbewerbsfähiger Finanzdienstleistungen.
