WIE SICH DIE INFLATION AUF AKTIEN NACH SEKTOR UND BEWERTUNGSKENNZAHLEN AUSWIRKT

Inflation, oft als allgemeiner Konjunkturindikator wahrgenommen, beeinflusst verschiedene Sektoren des Aktienmarktes auf unterschiedliche Weise. Während ein allgemeiner Preisanstieg die Kaufkraft schmälern und die Zentralbankpolitik beeinflussen kann, hängt ihr differenzierter Einfluss auf Aktien von der Kostensensitivität, der Preissetzungsmacht, der Kapitalintensität und dem Konsumverhalten des jeweiligen Sektors ab.Einige Sektoren können von Inflationsdruck profitieren, während andere unter Margenrückgängen oder Nachfrageeinbrüchen leiden. Das Verständnis der Wechselwirkungen zwischen sektorspezifischer Dynamik und Inflation ist entscheidend für eine effektive Portfolioallokation.1. Basiskonsumgüter vs. KonsumgüterBasiskonsumgüter – zu denen lebensnotwendige Güter wie Lebensmittel, Getränke und Haushaltsprodukte zählen – entwickeln sich in einem inflationären Umfeld tendenziell besser. Diese Unternehmen verfügen oft über die Preissetzungsmacht, gestiegene Inputkosten weiterzugeben und so ihre Margen zu sichern. Darüber hinaus bleibt die Nachfrage nach Grundnahrungsmitteln unabhängig von der Wirtschaftslage stabil und bietet somit einen Schutz gegen makroökonomische Schwankungen.Umgekehrt leiden Aktien von Unternehmen aus dem Bereich der zyklischen Konsumgüter unter hoher Inflation. Da die Lebenshaltungskosten der Haushalte steigen, sinken die Ausgaben für nicht lebensnotwendige Güter wie Freizeit, Bekleidung und Elektronik. Diese geringere Nachfrage führt häufig zu sinkenden Umsätzen, wodurch der Sektor in Phasen anhaltender Inflation besonders anfällig ist.2. Energie und RohstoffeUnternehmen der Energie- und Rohstoffbranche verzeichnen oft steigende Gewinne im Einklang mit der Inflation. Da ihre Produkte – Rohöl, Erdgas, Metalle – maßgeblich zu höheren Preisen beitragen, steigen ihre Umsätze tendenziell parallel zur Inflation. Steigende Rohstoffpreise ermöglichen es den vorgelagerten Produzenten dieser Sektoren, ihre Margen zu verbessern und einen stärkeren Cashflow zu erzielen.Inflationsbedingte Störungen der Lieferketten und geopolitische Spannungen können die Rohstoffpreise weiter in die Höhe treiben und so die Rentabilität steigern. Investoren wechseln in Zeiten der Inflation häufig in Energie- und Rohstoffwerte, um sich abzusichern und gleichzeitig von Wachstumschancen zu profitieren.

3. Finanzdienstleistungen

Finanzdienstleistungsunternehmen stellen einen komplexen Fall dar. Einerseits verbessern steigende Zinsen – die zur Inflationsbekämpfung eingesetzt werden – die Nettozinsmargen der Banken, indem sie die Spanne zwischen Kredit- und Einlagenzinsen vergrößern. Dies kommt in der Regel Geschäftsbanken und Kreditinstituten zugute.

Andererseits kann Inflation die Kreditnachfrage verringern, das Ausfallrisiko erhöhen und zu Marktvolatilität beitragen, was sich alles negativ auf Finanzaktien auswirkt. Versicherungsunternehmen mit langfristigen Verbindlichkeiten können je nachdem, wie die Inflation die Vermögens-Verbindlichkeits-Dynamik verändert, profitieren oder darunter leiden.

4. Immobilien und Versorgungsunternehmen

Immobilien-Investmentfonds (REITs) können eine Absicherung gegen Inflation darstellen, wenn die Mietsteigerungen in Gewerbemietverträgen mit den Preissteigerungen Schritt halten. Höhere Zinsen erhöhen jedoch die Kapitalkosten und üben damit Druck auf Immobilienbewertungen und Kreditkosten aus.Versorgungsunternehmen, die kapitalintensiv und reguliert sind, haben in Inflationsphasen oft zu kämpfen. Ihre Fähigkeit, Kosten weiterzugeben, ist durch regulatorische Vorgaben eingeschränkt, und steigende Anleiherenditen machen ihre Dividendenrenditen für einkommensorientierte Anleger weniger attraktiv.5. Technologie und GesundheitswesenTechnologieaktien sind typischerweise langfristige Anlagen, d. h. ihr Wert liegt größtenteils in zukünftigen Erträgen. Inflation und der damit verbundene Anstieg der Diskontsätze belasten tendenziell die Bewertungen, insbesondere in wachstumsorientierten Teilbranchen. Zudem können höhere Kosten für Halbleiter oder Arbeitskräfte die Margen schmälern.Das Gesundheitswesen, ein traditionell defensiver Sektor, zeigt sich widerstandsfähiger. Die Nachfrage nach medizinischen Leistungen und Arzneimitteln bleibt relativ unelastisch, wobei regulatorische Preisbeschränkungen und steigende Lohnkosten in Zeiten der Inflation berücksichtigt werden müssen.Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Analyse der Auswirkungen der Inflation nach Sektoren es Anlegern ermöglicht, fundierte strategische Entscheidungen zu treffen und sich im Zuge der sich verändernden gesamtwirtschaftlichen Bedingungen sowohl gegen Risiken als auch gegen Chancen zu positionieren.

Inflation beeinflusst nicht nur die Branchenperformance, sondern auch die Bewertungskennzahlen erheblich – insbesondere das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) und das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV). Diese Kennzahlen, die für die Beurteilung des Aktienwerts unerlässlich sind, reagieren sensibel auf nominale Zinssätze und zukünftige Gewinnerwartungen – beides verändert sich in Zeiten der Inflation drastisch.

1. Der Zusammenhang mit den Zinssätzen

Einer der wichtigsten Kanäle, über die Inflation die Bewertungskennzahlen beeinflusst, sind die Zinssätze. Zentralbanken, insbesondere die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank, reagieren typischerweise auf steigende Inflation mit einer Erhöhung der Leitzinsen. Mit steigenden Zinssätzen steigen auch die risikofreien Zinssätze (z. B. die Renditen von Staatsanleihen), wodurch Aktien im Vergleich weniger attraktiv werden.

Dies führt zu einer Verringerung der Bewertungskennzahlen, insbesondere bei wachstumsstarken oder spekulativen Aktien.

Der in Bewertungsmodellen verwendete Diskontsatz steigt mit der Inflation und mindert den Nettobarwert (NPV) zukünftiger Cashflows. Infolgedessen erfahren Aktien, deren Preis primär auf zukünftigen Gewinnen basiert (wie Technologie- oder Biotechnologieunternehmen), im Vergleich zu etablierten, dividendenstarken Branchen überproportionale Bewertungseinbußen.

2. Auswirkungen auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)

Historisch gesehen sinken KGVs tendenziell in Zeiten der Inflation. Dies ist auf zwei zusammenwirkende Faktoren zurückzuführen: Höhere Diskontsätze reduzieren den Barwert der Gewinne, und inflationsbedingte Kostensteigerungen schmälern die Gewinnmargen. Selbst bei Unternehmen mit anhaltendem Umsatzwachstum kann die Rentabilität sinken, was zu rückläufigen Gewinnen und erhöhten KGVs führt – nicht weil die Aktie teurer ist, sondern weil die Gewinne gesunken sind.Darüber hinaus wird die Anlegerstimmung in Zeiten der Inflation risikoscheuer, wodurch die Bereitschaft sinkt, hohe Multiplikatoren für unsichere zukünftige Gewinne zu zahlen. Diese Verhaltensänderung treibt die Komprimierung der KGVs an den Märkten weiter voran.3. Kurs-Buchwert-Verhältnis und Kurs-Umsatz-VerhältnisAuch das Kurs-Buchwert-Verhältnis kann unter Druck geraten, insbesondere in kapitalintensiven Branchen. Die Inflation reduziert den realen Wert von Vermögenswerten, wenn diese zu historischen Anschaffungskosten und nicht zum Wiederbeschaffungswert bilanziert werden. Umgekehrt können Unternehmen, die über materielle, wertsteigernde Vermögenswerte wie Immobilien oder Ölreserven verfügen, ihre Kurs-Buchwert-Verhältnisse in einem inflationären Umfeld halten oder sogar steigern.Auch das Kurs-Umsatz-Verhältnis wird genau unter die Lupe genommen. Inflation lässt die Umsätze nominal steigen. Werden diese Umsatzsteigerungen jedoch nicht durch Margenerhalt kompensiert, kann das Multiplikator künstlich ansteigen. Anleger sollten sich vor Narrativen über „nominales Wachstum“ hüten, die einen realen Gewinnrückgang verschleiern.4. Sektorrotation und Multiplikator-NeubewertungAnleger verlagern ihr Kapital während der Inflation häufig von hoch bewerteten, wachstumsorientierten Sektoren (die anfällig für Multiplikator-Kompression sind) hin zu wertorientierten Sektoren. Energie, Finanzen und Rohstoffe, die trotz Inflation robuste Gewinne erzielen können, profitieren oft von einer Aufwertung ihrer Bewertungsmultiplikatoren, selbst wenn der Markt in anderen Bereichen rückläufig ist.Im Gegensatz dazu erfahren Technologie, Biotechnologie und Konsumgüter häufig eine Abwertung ihrer Multiplikatoren, da ihre zukünftigen Wachstumsaussichten angesichts des inflationsbedingten Kostendrucks und der makroökonomischen Straffung neu bewertet werden.Diese Dynamik macht Bewertungsmultiplikatoren sowohl zu Früh- als auch zu Spätindikatoren für die Auswirkungen der Inflation auf Aktien. Multiplikatoren sinken zunächst aufgrund des erwarteten Inflationsdrucks, werden aber auch nachträglich angepasst, wenn reale Gewinnrevisionen erfolgen.Investoren müssen daher Bewertungskennzahlen in Zeiten der Inflation ganzheitlicher betrachten und zwischen nominalem und realem Wachstum unterscheiden sowie sektorale Gegen- und Rückenwinde berücksichtigen.

Angesichts des komplexen Zusammenspiels von Inflation, Branchendynamik und Bewertungskennzahlen benötigen Anleger klar definierte Strategien, um in einem inflationären Umfeld effektiv agieren zu können. Das Verständnis der Anlageklassen und Branchen mit der höchsten Erfolgswahrscheinlichkeit bietet einen wertvollen Schutz vor Portfolioverlusten und kann sogar Wachstumschancen aufdecken.1. Fokus auf inflationsresistente BranchenWie bereits erwähnt, entwickeln sich Branchen wie Energie, Rohstoffe und ausgewählte Finanzwerte tendenziell besser in Zeiten der Inflation. Die Kapitalallokation in diese Branchen kann durch stabile Erträge oder Rohstoffengagements natürliche Absicherungen bieten. Dividendenstarke Value-Aktien in diesen Branchen können ebenfalls eine relative Outperformance erzielen.REITs mit Fokus auf Logistik- oder Wohnimmobilien – mit inflationsgebundenen Mietverträgen – können im Vergleich zu solchen mit festen Mietverträgen oder Einzelhandelsflächen ebenfalls besser abschneiden. Ebenso können Unternehmen mit klarer Preissetzungsmacht – große Konsumgütermarken oder Pharmaunternehmen – Wettbewerber mit schwächeren Marktpositionen übertreffen.2. Wachstums- und Qualitätsfaktoren neu betrachtet

Während Wachstumsaktien aufgrund höherer Diskontsätze unter Druck geraten können, bietet der Qualitätsfaktor – der eine hohe Eigenkapitalrendite (ROE), eine geringe Verschuldung und stabile Gewinne umfasst – einen sicheren Hafen. Unternehmen mit soliden Bilanzen und skalierbaren Geschäftsmodellen sind besser gerüstet, um Kostendruck zu bewältigen, ohne ihre finanzielle Gesundheit zu gefährden.

Analysten empfehlen zunehmend, wachstumsorientierte Portfolios neu auszurichten und eine Mischung aus qualitativ hochwertigen, angemessen bewerteten Wachstums- und inflationsresistenten Substanzwerten zu bevorzugen. Aktive Aktienauswahl, anstatt passiver Indexreplikation, gewinnt in volatilen, inflationären Phasen an Bedeutung.

3. Diversifizierung über verschiedene Anlageklassen

Neben Aktien können auch andere Anlageklassen als Inflationspuffer dienen. Rohstoffe – insbesondere Energie, Industriemetalle und Agrarprodukte – steigen oft im Wert, wenn ihre Inputkosten steigen. Inflationsgeschützte US-Staatsanleihen (TIPS), variabel verzinsliche Anleihen und bestimmte alternative Anlagen wie Gold oder Infrastrukturfonds bieten zusätzliche Absicherungsmechanismen.Multi-Asset-Strategien oder Absolute-Return-Portfolios können in Inflationszyklen eine konstantere Performance erzielen. Diese beinhalten häufig dynamische Allokationsmechanismen, die auf sich verändernde makroökonomische Rahmenbedingungen reagieren und Anlegern helfen, die Risiken sektorspezifischer Kursrückgänge zu vermeiden.4. Beobachtung der Maßnahmen der ZentralbankenInflationserwartungen und Zinsentwicklungen beeinflussen die Aktienperformance maßgeblich. Die aufmerksame Beobachtung der Kommunikation der Zentralbanken, insbesondere im Hinblick auf Zinserhöhungen oder quantitative Straffung, ermöglicht rechtzeitige Portfolioanpassungen. Schnelle geldpolitische Kurswechsel können die Preise von Vermögenswerten rasch verändern, wodurch die taktische Vermögensallokation ebenso wichtig wird wie die strategische Positionierung. Instrumente mit kürzerer Laufzeit und zyklische Sektorengagements können von Zinserhöhungen profitieren, da sie das Marktvertrauen stärken und die Aktienvolatilität glätten.5. Langfristige PerspektiveInflation stellt zwar kurzfristig eine Herausforderung dar, doch die Märkte passen sich letztendlich an. Historische Daten deuten darauf hin, dass Aktien langfristig die Inflation übertreffen, auch wenn die Entwicklung volatil sein kann. Anleger müssen diszipliniert bleiben, Kurzschlussreaktionen vermeiden und Chancen nutzen, Qualitätsaktien zu günstigen Bewertungen zu erwerben.Die regelmäßige Neuausrichtung von Portfolios und das Festhalten an langfristigen Anlagezielen – unter Einbeziehung taktischer Reaktionen auf sich verändernde wirtschaftliche Rahmenbedingungen – schaffen einen soliden Rahmen, um inflationsbedingte Marktzyklen erfolgreich zu meistern.Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das Verständnis der Auswirkungen der Inflation auf Aktien nach Sektor und Bewertungskennzahl Anleger in die Lage versetzt, fundierte Entscheidungen zu treffen. Diversifizierung, Sensibilität für makroökonomische Signale und eine strategische Sektorallokation sind grundlegende Elemente für den Kapitalerhalt und das Kapitalwachstum in Zeiten der Inflation.