WIE SICH ZINSÄNDERUNGEN AUF BEWERTUNGEN UND WACHSTUMSAKTIEN AUSWIRKEN

Wie Zinssätze die Aktienbewertung beeinflussen

Zinsänderungen spielen eine entscheidende Rolle für die Entwicklung des Aktienmarktes. Zentralbanken wie die Federal Reserve oder die Bank of England passen die Zinssätze an die gesamtwirtschaftliche Lage an. Diese Entscheidungen beeinflussen das Anlegerverhalten, die Preisbildung von Vermögenswerten und die relative Attraktivität von Aktien im Vergleich zu anderen Instrumenten wie Anleihen.

Aktienbewertungen werden üblicherweise mithilfe von Modellen berechnet, die auf erwarteten zukünftigen Cashflows basieren. Eine dieser Methoden – das Discounted-Cashflow-Modell (DCF) – beruht auf der Annahme, dass zukünftige Erträge aufgrund des Zeitwerts des Geldes weniger wert sind als gegenwärtige Erträge. Der wichtigste Inputfaktor in diesem Modell ist der Diskontsatz, der häufig den aktuellen Zinssätzen folgt. Wenn Zentralbanken die Zinssätze erhöhen, steigt auch der Diskontsatz, wodurch der Barwert zukünftiger Cashflows sinkt. Infolgedessen sinken die Aktienbewertungen, insbesondere die von Unternehmen mit langfristigen Gewinnprognosen.Umgekehrt senken niedrigere Zinsen den Diskontsatz, wodurch der Wert zukünftiger Cashflows steigt und die Aktienbewertungen steigen. In einem Niedrigzinsumfeld sind Anleger möglicherweise bereit, für zukünftige Gewinne einen Aufschlag zu zahlen, was die Nachfrage nach Aktien und insbesondere nach wachstumsstarken Unternehmen ankurbelt.Zinsen beeinflussen auch die Opportunitätskosten. Höhere Zinsen machen festverzinsliche Wertpapiere wie Anleihen attraktiver und ziehen potenziell Kapital von Aktien ab. Sinkende Zinsen begünstigen tendenziell risikoreichere Anlagen, da die Renditen sicherer Anlagen sinken, was die Suche nach höheren Renditen am Aktienmarkt verstärkt.Beispielsweise erlebte der Aktienmarkt in Phasen einer expansiven Geldpolitik – etwa nach der Finanzkrise 2008 oder während der COVID-19-Pandemie – starke Kursanstiege, die teilweise durch historisch niedrige Zinsen getrieben wurden. Die Erwartung einer Straffung der Geldpolitik kann diese Aufwärtstrends jedoch schnell umkehren.Zusammenfassend lässt sich sagen, dass steigende Zinsen aufgrund höherer Diskontsätze und attraktiverer Anleiherenditen in der Regel einen Abwärtsdruck auf Aktienbewertungen ausüben, während niedrigere Zinsen tendenziell höhere Bewertungen durch geringere Diskontsätze und reduzierte Opportunitätskosten begünstigen. Diese Dynamiken sind besonders wichtig für die Analyse der Auswirkungen auf Wachstumsaktien, wie im nächsten Abschnitt näher erläutert wird.

Warum Wachstumsaktien empfindlich auf Zinsänderungen reagieren

Wachstumsaktien zeichnen sich durch die Erwartung überdurchschnittlicher Umsatz- oder Gewinnsteigerungen im Zeitverlauf aus. Diese Unternehmen reinvestieren ihre Gewinne häufig in das Geschäft, anstatt sie als Dividenden auszuschütten, und ihre Bewertungen spiegeln Optimismus hinsichtlich der zukünftigen Performance wider. Daher liegt der Großteil ihres Wertes in den prognostizierten Gewinnen der kommenden Jahre, was sie besonders empfindlich auf Zinsänderungen macht.

Steigen die Zinsen, steigen die Kreditkosten. Wachstumsunternehmen, von denen viele auf Fremdkapital zur Finanzierung von Innovation und Expansion angewiesen sind, sehen sich höheren Finanzierungskosten gegenüber. Dies kann ihre Reinvestitionsgeschwindigkeit verlangsamen und die Wachstumsprognosen beeinträchtigen, wodurch die Erwartungen der Anleger gedämpft werden. Darüber hinaus erhöhen höhere Zinsen den in Bewertungsmodellen verwendeten Diskontsatz, was Aktien mit langfristigen Gewinnströmen überproportional trifft.

Dieses Phänomen wirkt sich auch auf die Sektorzusammensetzung innerhalb von Indizes aus. Technologieunternehmen, die typische Wachstumsaktien darstellen, gehören in Zinserhöhungsphasen oft zu den am stärksten Betroffenen. In den letzten Jahren zeigte beispielsweise der NASDAQ Composite, der stark auf Technologieaktien ausgerichtet ist, eine erhöhte Sensibilität gegenüber zinsbezogenen Ankündigungen im Vergleich zu diversifizierteren Indizes wie dem S&P 500 oder dem FTSE 100.Im Gegensatz dazu repräsentieren Value-Aktien – Aktien, die unter ihrem fundamental bedingten inneren Wert bewertet werden – häufig Unternehmen mit stabilen Gewinnen und Dividenden. Sie sind von Zinserhöhungen weniger betroffen, da ihre Bewertung stärker auf der aktuellen Performance als auf Zukunftsprognosen basiert. Steigen die Zinsen, kommt es häufig zu einer Sektorrotation: Kapital fließt von Wachstumsaktien in Value-Aktien mit höherem Potenzial für kurzfristige Cashflows.Darüber hinaus spielt der Einfluss der Zinssätze auf die Inflationserwartungen und die Geldpolitik eine psychologische Rolle. Höhere Zinsen beeinflussen nicht nur die Bewertungsmechanismen von Wachstumsaktien, sondern signalisieren auch ein restriktiveres geldpolitisches Umfeld. Anleger könnten dies als negatives Signal für Unternehmen interpretieren, die für ihr Wachstum auf günstige Kreditbedingungen angewiesen sind.Um dies zu verdeutlichen, betrachten wir den Zeitraum zwischen Ende 2021 und Anfang 2023. Angesichts steigender Inflation begannen die Zentralbanken, die Zinsen massiv anzuheben. Infolgedessen verzeichneten viele wachstumsstarke Technologieaktien erhebliche Kursverluste, da Anleger ihre langfristigen Ertragsannahmen unter den verschärften Finanzbedingungen neu bewerteten.Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Wachstumsaktien aufgrund ihrer Abhängigkeit von zukünftigen Erträgen, niedrigen laufenden Renditen und einem höheren Finanzierungsbedarf besonders empfindlich auf steigende Zinsen reagieren. Bewertungsmodelle passen sich bei Zinserhöhungen stark an, was zu einer potenziellen Neubewertung am Markt und zu Veränderungen der Anlegerstimmung führen kann.

Anlagestrategien im dynamischen Zinsumfeld

Das Verständnis der Auswirkungen von Zinsschwankungen auf den Markt hilft Anlegern, ihre Portfolios strategisch anzupassen. Bei volatilen oder schwankenden Zinsen müssen Anleger sowohl den makroökonomischen Kontext als auch die spezifischen Merkmale einzelner Unternehmen berücksichtigen.

Eine der wichtigsten Strategien bei steigenden Zinsen ist die Umschichtung von Portfolios hin zu Sektoren, die sich in der Regel als widerstandsfähig gegenüber höheren Kreditkosten und geringerer Liquidität erweisen. Dazu gehören Value-Aktien, Finanzwerte, Konsumgüter des täglichen Bedarfs und Energie. Insbesondere Finanzinstitute profitieren oft von steigenden Zinsen aufgrund verbesserter Nettozinsmargen.

Diversifizierung bleibt ein Schlüsselelement des Zinsrisikomanagements. Eine ausgewogene Anlagestrategie mit Aktien, festverzinslichen Wertpapieren und alternativen Anlagen wie Rohstoffen oder Immobilien bietet Schutz vor Zinsrisiken. Im Bereich festverzinslicher Wertpapiere sind Anleihen mit kürzerer Laufzeit tendenziell stabiler als solche mit längerer Laufzeit, wenn die Zinsen steigen.Für wachstumsorientierte Anleger ist die Beurteilung des freien Cashflows, der Bilanzstärke und des Investitionsbedarfs von Unternehmen unerlässlich. Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten und geringer Verschuldung können auch bei hohen Zinsen weiterhin überdurchschnittliche Ergebnisse erzielen. Zu verstehen, wie schnell ein Unternehmen Gewinne in tatsächliche Cashflows umwandeln kann, hilft, seine Widerstandsfähigkeit gegenüber einer Straffung der Geldpolitik einzuschätzen.Anleger sollten auch kapitalarme Geschäftsmodelle in Wachstumsbranchen in Betracht ziehen – wie beispielsweise Software-as-a-Service (SaaS)-Unternehmen –, die für ihre Expansion weniger Fremdkapital benötigen. Gleichzeitig kann die Anpassung der Risikotoleranz und des Anlagehorizonts dazu beitragen, die persönlichen Ziele mit dem sich verändernden Zinsumfeld in Einklang zu bringen.Ein weiterer zu berücksichtigender Aspekt ist die globale Dimension der Zinssätze. Entscheidungen der US-amerikanischen Federal Reserve wirken sich oft auf die globalen Märkte aus, selbst wenn lokale Zentralbanken wie die Europäische Zentralbank oder die Bank von Japan ihre Zinssätze unterschiedlich festlegen. Internationale Investoren müssen bei der Zusammenstellung geografisch diversifizierter Portfolios Wechselkurse, grenzüberschreitende Kapitalströme und divergierende Geldpolitiken im Auge behalten.Flexibilität und Disziplin sind entscheidend. Zinssätze beeinflussen nicht nur die Marktbewertungen, sondern auch das Konsumverhalten, Unternehmensinvestitionen und das gesamte Wirtschaftswachstum. Anpassungsfähigkeit und das Vermeiden von überstürzten Reaktionen helfen, Kapital zu sichern und langfristige Chancen zu nutzen, wenn die Bewertungen durch zinsbedingte Marktbewegungen sinken.Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Anpassung von Anlagestrategien an Zinsbewegungen eine Kombination aus taktischen Anpassungen und Fundamentalanalyse erfordert. Durch die Integration makro- und mikroökonomischer Aspekte können Anleger in volatilen Marktphasen besser agieren und trotz sich verändernder Zinsdynamiken einen langfristigen Fokus bewahren.