PREMIUM-VERKAUFSSTRATEGIEN ERKLÄRT

Prämienverkauf ist eine Optionshandelsstrategie, bei der Optionsprämien durch den Verkauf (oder das „Schreiben“) von Optionen – typischerweise Calls oder Puts – eingenommen werden, ohne dass der zugrunde liegende Basiswert zwingend gehalten werden muss. Händler, die Prämien verkaufen, zielen darauf ab, vom Zeitwertverfall (Theta) und der sinkenden impliziten Volatilität von Optionen zu profitieren, da die meisten Optionen wertlos verfallen.

Im Kern beruht eine Prämienverkaufsstrategie auf dem statistischen Vorteil des Verkaufs von Optionen mit hoher Wahrscheinlichkeit, die aus dem Geld (OTM) sind. Der Verkäufer erhält die Optionsprämie im Voraus und hofft, dass sich der Markt nicht wesentlich gegen die Position entwickelt, sodass die Option wertlos verfällt. In diesem Fall behält der Verkäufer die gesamte Prämie als Gewinn.

Gängige Prämienverkaufsstrategien

• Gedeckte Calls: Verkauf von Call-Optionen gegen eine Long-Position in einer Aktie. Die Aktie bietet Schutz vor Kursverlusten, während die Call-Prämien die Rendite steigern, wenn der Kurs unter dem Ausübungspreis bleibt.
• Naked Puts: Verkauf von Put-Optionen ohne Besitz der Aktie. Der Händler verpflichtet sich, den Basiswert zum Ausübungspreis zu kaufen, falls die Option ausgeübt wird.
• Credit Spreads: Gleichzeitiger Verkauf und Kauf von Optionen desselben Typs (Calls oder Puts) mit unterschiedlichen Ausübungspreisen. Dadurch werden Risiko und Rendite begrenzt.
• Iron Condors: Verkauf eines Call-Spreads und eines Put-Spreads auf denselben Basiswert. Dabei werden Seitwärtsmärkte genutzt, um Prämien zu erzielen.

Warum Händler Prämien verkaufen

Optionsverkäufer agieren im Optionsmarkt quasi als „Haus“. Zahlreiche Studien und empirische Daten legen nahe, dass Optionen statistisch gesehen aufgrund von Faktoren wie Risikoaversion und der Nachfrage nach Absicherung tendenziell überbewertet sind. Diese Überbewertung verschafft Verkäufern einen potenziellen Vorteil beim systematischen Verkauf von Optionskontrakten.

• Zeitwertverfall: Optionen verlieren mit Annäherung an den Verfallstermin an Wert, was dem Verkäufer zugutekommt.
• Volatilitätsrückgang: Optionen sind in Phasen hoher impliziter Volatilität tendenziell teurer. Kehrt die Volatilität zum Mittelwert zurück, sinkt der Wert der verkauften Optionen, was zu Gewinnen führt.
• Hohe Erfolgsquote: Der Verkauf von Optionen aus dem Geld (OTM) bietet eine relativ hohe Erfolgswahrscheinlichkeit (z. B. eine 70–90%ige Chance, wertlos zu verfallen).

Historischer Kontext

Der Verkauf von Prämien wurde durch institutionelle Strategien wie Volatilitätsrisikoprämienstrategien, Short-Volatilitäts-ETFs und Cash-Secured-Put-Strategien, die von Pensionsfonds eingesetzt werden, populär gemacht. In Zeiten geringer Volatilität, insbesondere nach der globalen Finanzkrise, als die Maßnahmen der Zentralbanken Marktschwankungen dämpften, erlangte diese Strategie große Aufmerksamkeit.Allerdings ist der Verkauf von Prämien kein narrensicherer Ansatz und erfordert ein sorgfältiges Risikomanagement, um hohe Verluste durch seltene, aber gravierende Marktverwerfungen zu vermeiden.

Prämienverkaufsstrategien können unter den richtigen Marktbedingungen hochprofitabel sein. Zu verstehen, wann diese Bedingungen gegeben sind – und wann sie sich ändern – ist entscheidend für nachhaltige Gewinne und ein effektives Risikomanagement.

Günstige Marktbedingungen

Die optimalen Bedingungen für den Prämienverkauf basieren auf Marktstabilität, vorhersehbarer Volatilität und einer Seitwärtsbewegung des Kurses. Händler profitieren am meisten von Seitwärtsmärkten oder langsamen Aufwärtstrends, in denen der Basiswert keine abrupten, unerwarteten Bewegungen ausführt.

• Niedrige bis moderate Volatilität: Der Verkauf von Optionen bei erhöhter impliziter Volatilität bietet höhere Prämien. Sobald sich die Volatilität normalisiert oder abnimmt, sinken die Optionspreise und sichern den Verkäufern Gewinne.
• Mittelwertrückkehrende Märkte: Viele Strategien zum Verkauf von Prämien gehen davon aus, dass sich die Kursentwicklung wieder ihrem Durchschnitt annähert. Das bedeutet, dass sich vorübergehende Kursspitzen oder -rückgänge im Laufe der Zeit ausgleichen – eine günstige Bedingung für Verkäufer.
• Stabiles makroökonomisches Umfeld: Ruhige wirtschaftliche Bedingungen, konsistente politische Signale und moderate Berichtssaisons reduzieren tendenziell große, unvorhersehbare Kursbewegungen und erhöhen die Wahrscheinlichkeit, dass Optionen aus dem Geld verfallen.

Verhaltensverhalten und Marktstruktur als Unterstützung

Märkte zeigen häufig risikoscheues Verhalten, was zu einer systematischen Überbewertung von Optionen führt. Marktteilnehmer sind bereit, eine Prämie für Abwärtsschutz oder Aufwärtspotenzial zu zahlen. Diese Schiefe schafft ein Umfeld, in dem die erwartete Rendite aus dem Verkauf dieser Optionen (insbesondere solcher, die weit aus dem Geld liegen) langfristig positiv sein kann.Darüber hinaus verläuft der Zeitwertverfall von Optionen nicht linear – er beschleunigt sich mit Annäherung an den Verfallstermin. Dies bedeutet, dass Verkäufer Positionen so strukturieren können, dass sie von diesem Verfall profitieren, insbesondere in den letzten Wochen der Optionslaufzeit.ErfolgsbeispieleEin häufig zitiertes Beispiel für erfolgreichen Prämienverkauf ist die kontinuierliche Einkommenserzielung durch Covered-Call-Strategien bei Aktien mit hoher Marktkapitalisierung. In Seitwärtsmärkten bis hin zu leicht steigenden Märkten vereinnahmt das Unternehmen Call-Prämien und profitiert gleichzeitig von Kursgewinnen.Credit-Spread-Strategien bieten systematische, risikobasierte Renditen für Trader, die ein stetiges Einkommen bei begrenztem Verlustrisiko anstreben – insbesondere bei Indizes wie dem S&P 500, die eine langfristige Aufwärtstendenz und ein Umkehrverhalten bei Korrekturen aufweisen.Iron Condors und Short Straddles können in der Zeit zwischen den Berichtssaisons oder wenn keine wichtigen Kurstreiber anstehen, effektiv sein. Sie ermöglichen es Volatilitätsverkäufern, vom Zeitwertverfall zu profitieren, solange sich der Markt innerhalb der erwarteten Preisspannen bewegt.Das richtige Timing ist entscheidend.Obwohl der Verkauf von Prämien systematisch eingesetzt werden kann, ist das Timing des Einstiegs und die Anpassung an die implizite Volatilität entscheidend. Der Einstieg in Positionen während Volatilitätsspitzen erhöht den Vorteil durch höhere Prämien und eine höhere Wahrscheinlichkeit der Rückkehr zum Mittelwert. Der Verzicht auf den Einstieg in den Optionshandel, wenn Optionen im Verhältnis zur realisierten Volatilität unterbewertet sind, trägt zur Risikominderung bei.Schließlich ist das Positionsmanagement von zentraler Bedeutung: Die Allokation von zu viel Kapital in Short-Premium-Strategien erhöht das Risiko katastrophaler Kursausfälle, das wir im Folgenden näher erläutern.

Obwohl der Verkauf von Prämien durch Wetten mit hoher Erfolgswahrscheinlichkeit ein verlässliches Einkommen ermöglichen kann, ist er naturgemäß anfällig für Extremereignisse – Ereignisse mit geringer Wahrscheinlichkeit, aber hohen Auswirkungen, die erhebliche Verluste auslösen. Das Verständnis und Management von Extremereignissen ist für jeden Händler oder institutionellen Anleger, der diese Strategie verfolgt, unerlässlich.Definition von ExtremereignissenExtremereignisse bezeichnen die Möglichkeit, dass seltene Ereignisse extreme Marktbewegungen verursachen – typischerweise jenseits von drei Standardabweichungen vom Mittelwert. Diese Ereignisse sind zwar statistisch selten, treten aber häufiger auf, als es Normalverteilungsmodelle vorhersagen würden. Beispiele hierfür sind der Börsencrash am Schwarzen Montag 1987, die Finanzkrise 2008, der COVID-bedingte Ausverkauf 2020 und die Turbulenzen am Anleihemarkt 2022.Wie sich Extremereignisse auf Prämienverkäufer auswirkenPrämienverkäufer verkaufen im Grunde eine Versicherung gegen extreme Marktbewegungen. Wenn diese Ereignisse eintreten, steigt die Wahrscheinlichkeit hoher Verluste aufgrund folgender Faktoren:

• Unbegrenztes Verlustpotenzial: Der Verkauf ungedeckter Optionen, insbesondere von Call-Optionen, kann zu unbegrenzten Verlusten führen, da die Preise des Basiswerts nach oben unbegrenzt steigen können.
• Spitzenhafte Volatilität: Starke Anstiege der impliziten Volatilität verdichten die Optionsmärkte und führen zu erheblichen Marktbewertungsverlusten oder zur erzwungenen Auflösung von Positionen.
• Liquiditätsengpässe: In Extremfällen können die Kurse von Vermögenswerten ohne ausreichende Liquidität stark einbrechen, wodurch Hedging schwierig oder unmöglich wird.

Beispiele aus der Praxis

Ein bemerkenswertes Beispiel ist der „Volmageddon“-Vorfall von 2018. Short-Volatilitäts-ETNs wie XIV brachen über Nacht ein, als der VIX um über 100 % anstieg und Milliarden an Anlegerkapital vernichtete. Händler, die auf fallende Volatilität gesetzt hatten – und somit in ruhigen Phasen Prämien erhielten –, erlitten innerhalb weniger Stunden verheerende Verluste.Ebenso müssen professionelle Fonds, die auf den Verkauf von Volatilität setzen, sorgfältig Worst-Case-Szenarien modellieren und Stresstests gegen systemische Schocks durchführen. Die Vernachlässigung von Extremrisiken kann die Prämieneinnahmen jahrelanger Jahre durch ein einziges Ereignis zunichtemachen.

Risikominderung und Strategieanpassung

Händler können ihre Strategien zum Prämienverkauf anpassen, um die Auswirkungen von Extremrisiken zu minimieren:

• Positionsgröße: Begrenzen Sie die Positionsgrößen im Verhältnis zum Portfolio, um potenzielle Schocks abzufedern.
• Definierte Risikostrukturen: Nutzen Sie vertikale Spreads oder Iron Condors anstelle von ungedeckten Optionen, um Verluste zu begrenzen.
• Hedging: Der gelegentliche Kauf von Long-Puts oder VIX-Calls bietet einen kostengünstigen Schutz gegen starke Marktschwankungen.
• Ereignisvermeidung: Reduzieren Sie Ihr Engagement vor geplanten, folgenreichen Ereignissen wie FOMC-Sitzungen, Berichtssaisons oder geopolitischer Volatilität.

Psychische Belastung

Extremrisiken haben auch eine psychologische Belastung. Der anhaltende Erfolg des Prämienverkaufs in ruhigen Marktphasen kann Händler in falscher Sicherheit wiegen. Treten extreme Marktereignisse ein, können die Verluste emotional sehr belastend sein und weitere Beteiligungen verhindern oder den langfristigen Kapitalaufbau beeinträchtigen.Für jeden ernsthaften Händler, der Prämien verkauft, ist es daher unerlässlich, die Unvermeidbarkeit von Extremrisiken zu erkennen und Portfolios aufzubauen, die gegen deren Auswirkungen resistent sind. Die Strategie ist nicht grundsätzlich fehlerhaft, erfordert aber eine risikobewusste und disziplinierte Umsetzung, die ungewöhnliche Marktentwicklungen antizipiert.