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POST-MONEY-BEWERTUNG ERKLÄRT ANHAND VON BEISPIELEN
Verstehen Sie die Berechnungen zur Unternehmensbewertung nach der Kapitalerhöhung anhand von Beispielen aus der Praxis und praktischen Erklärungen.
Die sogenannte Post-Money-Bewertung bezeichnet den Wert eines Unternehmens unmittelbar nach Erhalt einer neuen Eigenkapitalinvestition. Die Post-Money-Bewertung ist eine entscheidende Kennzahl in der Venture-Capital- und Startup-Finanzierung, da sie die Eigentumsanteile nach der Kapitalzufuhr bestimmt. Um die Post-Money-Bewertung besser zu verstehen, ist es wichtig, sie von der Pre-Money-Bewertung zu unterscheiden: Pre-Money-Bewertung: Die Bewertung des Unternehmens vor der neuen Investition. Post-Money-Bewertung: Die Bewertung des Unternehmens nach der Kapitalzufuhr. Die Grundformel für die Post-Money-Bewertung lautet: Post-Money-Bewertung = Pre-Money-Bewertung + Investitionssumme. Alternativ, wenn der vom Investor erworbene Anteil bekannt ist, lautet die Formel: Post-Money-Bewertung = Investitionssumme / Anteil (dezimal). Diese Formel gibt den Gesamtwert des Unternehmens unmittelbar nach Abschluss der Finanzierungsrunde an. Diese Kennzahl ist entscheidend für die Ermittlung des Unternehmenswerts und die Aushandlung der Bedingungen der Anteilsverteilung.
Die Post-Money-Bewertung beeinflusst direkt:
- Anteil des Investors: Der prozentuale Anteil des Unternehmens, den der Investor nach der Finanzierungsrunde besitzt.
- Verwässerung der Gründeranteile: Wie viel des Unternehmens der Gründer nach der Aufteilung mit den Investoren noch besitzt.
- Potenzial für zukünftige Finanzierungsrunden: Dient als Benchmark für Bewertungen in zukünftigen Runden.
Diese Kennzahl wird häufig in Seed-, Series-A- und anderen Venture-Capital-Runden sowie bei Berechnungen von Wandelschuldverschreibungen, SAFE-Vereinbarungen (Simple Agreement for Future Equity) und Verhandlungen über Eigenkapital-Termsheets verwendet.
Im Folgenden gehen wir auf konkrete Beispiele und Auswirkungen ein.
Lassen Sie uns anhand einiger anschaulicher Beispiele verstehen, wie man die Post-Money-Bewertung in realen Szenarien berechnet.
Beispiel 1: Investitionsbasierte Berechnung
Szenario: Ein Startup wird vor der Investition mit 4 Millionen Dollar bewertet. Ein Investor investiert 1 Million US-Dollar.
Schritt-für-Schritt-Berechnung:
- Pre-Money-Bewertung: 4.000.000 US-Dollar
- Investitionsbetrag: 1.000.000 US-Dollar
Post-Money-Bewertung = Pre-Money-Bewertung + Investitionsbetrag
Post-Money-Bewertung = 4.000.000 US-Dollar + 1.000.000 US-Dollar = 5.000.000 US-DollarAnteil des Investors:
1.000.000 US-Dollar / 5.000.000 US-Dollar = 20 %In diesem Fall besitzt der Investor nach der Investition 20 % des Unternehmens.
Beispiel 2: Berechnung anhand des Eigentumsanteils
Szenario: Ein Investor investiert 2 Millionen US-Dollar und erhält dafür eine Beteiligung von 25 %.
Schritt-für-Schritt-Berechnung:
Bewertung nach der Finanzierungsrunde = Investitionssumme / Anteil des Investors
Bewertung nach der Finanzierungsrunde = 2.000.000 US-Dollar / 0,25 = 8.000.000 US-DollarBewertung vor der Finanzierungsrunde = Bewertung nach der Finanzierungsrunde – Investition
8.000.000 US-Dollar – 2.000.000 US-Dollar = 6.000.000 US-DollarDer Unternehmenswert vor der Finanzierungsrunde betrug 6 Millionen US-Dollar und stieg nach der Investition auf 8 Millionen US-Dollar.
Beispiel 3: SAFE- oder Wandelschuldverschreibungsszenario (Obergrenze)
Szenario: Ein Unternehmen nimmt 500.000 US-Dollar durch einen SAFE mit einer Bewertungsobergrenze von 5 Millionen US-Dollar auf. Später wird die Umwandlung in einer bewerteten Finanzierungsrunde mit einem Pre-Money-Wert von 6 Millionen US-Dollar ausgelöst.
In diesem Fall basiert die Beteiligung des SAFE-Investors auf der Bewertungsobergrenze, nicht auf der tatsächlichen Pre-Money-Bewertung, um das anfängliche Risiko zu honorieren.
Post-Money-Wert auf Höhe der Kapitalisierungsobergrenze:
500.000 $ / 5.000.000 $ = 10 %Post-Money-Bewertung = Kapitalisierungsobergrenze + Investition
5.000.000 $ + 500.000 $ = 5.500.000 $Dies bedeutet, dass der SAFE-Investor Anspruch auf 10 % der Anteile basierend auf der begrenzten Bewertung hätte.
Wichtigste Beobachtungen:
- Post-Money-Berechnungen tragen zur Verdeutlichung des Gesamtwerts des Unternehmens nach der Kapitalerhöhung bei. Investitionen.
- Die Klarheit der Eigentümerstruktur erleichtert die Verhandlung zukünftiger Finanzierungsrunden.
- SAFE- und Wandelschuldverschreibungen können traditionelle Bewertungsmethoden verändern.
Die Transparenz der Berechnungsmethoden ist sowohl für Gründer als auch für Investoren unerlässlich.
Das Verständnis und die korrekte Berechnung der Post-Money-Bewertung sind für Gründer und Investoren gleichermaßen entscheidend, da sie direkten Einfluss auf die Anteilsverteilung, die zukünftige Finanzierungsdynamik und die Kontrollstrukturen des Unternehmens haben. 1. Auswirkungen auf Anteilsbesitz und Verwässerung: Startups tauschen häufig einen Teil ihrer Anteile gegen Kapital. Eine höhere Post-Money-Bewertung bedeutet, dass Gründer bei gleichem Investitionsbetrag einen größeren Anteil behalten. Gründer profitieren von einer geringeren Verwässerung bei höheren Bewertungen. Investoren erhalten bei gleichem Kapitaleinsatz mehr Anteile bei niedrigeren Bewertungen. Dieses Gleichgewicht muss strategisch auf Basis des Wachstumskurses, der Produktreife und des Kapitalbedarfs des Unternehmens gesteuert werden. 2. Bestimmung der Kapitalstruktur: Die Kapitalstruktur zeigt, wem welcher Anteil am Unternehmen gehört. Post-Money-Bewertungen spielen eine zentrale Rolle bei der Aktualisierung und Pflege korrekter Kapitalisierungsübersichten nach jeder Finanzierungsrunde.
Eine genaue Post-Money-Bewertung gewährleistet:
- Transparente Eigentumsverhältnisse.
- Einfache Szenarioplanung für zukünftige Finanzierungsrunden.
- Faire Verhandlungen in Folgefinanzierungsrunden.
3. Hilft bei zukünftigen Rundenbewertungen
Die Post-Money-Bewertung einer Finanzierungsrunde dient oft als Benchmark für nachfolgende Runden. Wenn beispielsweise eine Serie-A-Finanzierungsrunde eine Post-Money-Bewertung von 10 Millionen US-Dollar aufweist, können Investoren in der Serie B ein Bewertungswachstum basierend auf Marktakzeptanz, Umsatz und Teamerweiterung erwarten.
Startups, die ihre Post-Money-Bewertungen stetig steigern können, weisen Wachstum und ein geringeres Investitionsrisiko auf.
4. Beeinflusst Exit- und Übernahmeergebnisse
Wenn Startups übernommen werden oder an die Börse gehen, helfen frühere Post-Money-Bewertungen dabei, Erwartungen hinsichtlich Exit-Multiplikatoren und Investorenrenditen zu formulieren.
Investoren nutzen ihre Einstiegsbewertung und ihre Beteiligung (abgeleitet aus der Post-Money-Bewertung), um ihren potenziellen ROI zu berechnen.
Beispiel:
- Ein Investor investiert 2 Millionen US-Dollar bei einer Post-Money-Bewertung von 10 Millionen US-Dollar (20 % Beteiligung).
- Wenn das Unternehmen mit 50 Millionen US-Dollar exitiert, beträgt die Investorenrendite 20 % von 50 Millionen US-Dollar = 10 Millionen US-Dollar.
5. Auswirkungen auf Wandelschuldverschreibungen
Wandelanleihen und SAFEs beinhalten häufig Bewertungsobergrenzen.
Der Umwandlungskurs – und letztendlich die Post-Money-Bewertung – bestimmt, wie viel Eigenkapital der Anteilseigner erhält. Dies beeinflusst den zukünftigen Eigentumsanteil, die Stimmrechte und die Verwässerungsrate in der darauffolgenden Finanzierungsrunde. Fazit: Die korrekte Berechnung der Post-Money-Bewertung ist mehr als nur eine theoretische Zahl – sie bildet die Grundlage für die Aufteilung der Anteile, die Interessen der Investoren und die langfristige Tragfähigkeit des Unternehmens. Gründer und Investoren sollten daher bei jeder Finanzierungsrunde für transparente und nachvollziehbare Berechnungen sorgen.
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