KRYPTODERIVATE ERKLÄRT: FUTURES, OPTIONEN & PERPS

Was sind Krypto-Derivate?

Krypto-Derivate sind Finanzinstrumente, deren Wert sich von einer zugrunde liegenden Kryptowährung wie Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) oder anderen digitalen Vermögenswerten ableitet. Diese Instrumente ermöglichen es Marktteilnehmern, auf Kursbewegungen zu spekulieren, ohne die tatsächlichen Vermögenswerte zu besitzen. Gängige Arten von Krypto-Derivaten sind Futures-Kontrakte, Optionen und Perpetual Swaps (Perps).

Der Aufstieg von Krypto-Derivaten spiegelt die Entwicklung traditioneller Finanzmärkte wider, wo Derivate zur Absicherung von Risiken, zur Hebelung von Positionen oder zur Erhöhung der Liquidität dienen. Aufgrund der Volatilität und des relativ jungen Charakters des Ökosystems digitaler Vermögenswerte stellen Krypto-Derivate jedoch besondere Herausforderungen und Risiken dar.

Arten von Krypto-Derivaten

• Futures-Kontrakte: Vereinbarungen zum Kauf oder Verkauf einer bestimmten Menge einer Kryptowährung zu einem festgelegten Preis an einem vorher festgelegten zukünftigen Datum. Der Handel kann physisch oder per Barausgleich erfolgen. Krypto-Futures sind an Börsen wie CME, Binance und Deribit erhältlich.
• Optionskontrakte: Diese geben dem Inhaber das Recht (aber nicht die Pflicht), einen Krypto-Asset zu einem bestimmten Preis vor oder an einem festgelegten Verfallstermin zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put). Optionen sind in volatilen Märkten weit verbreitet und ermöglichen strategisches Hedging und spekulative Geschäfte.
• Perpetual Swaps (Perps): Eine besondere Form von Futures-Kontrakten ohne Verfallsdatum. Perps sind aufgrund der Hebelwirkung und des kontinuierlichen Handels bei Privatanlegern beliebt. Die Finanzierungssätze gleichen Spot- und Derivatepreise an.

Warum mit Krypto-Derivaten handeln?

Krypto-Derivate bieten vielfältige Vorteile für verschiedene Arten von Händlern:

• Hedging: Anleger können ihre Portfolios vor ungünstigen Kursbewegungen schützen. Beispielsweise kann ein Bitcoin-Inhaber Optionen oder Futures nutzen, um Kursverluste abzusichern.
• Hebelwirkung: Derivateplattformen bieten häufig einen Hebel von 2x bis über 100x, wodurch Händler ihre Positionsgröße im Verhältnis zum eingesetzten Kapital erhöhen können.
• Spekulation: Händler können von Kursbewegungen profitieren, ohne die Kryptowährung direkt zu besitzen.
• Arbitrage: Erfahrene Händler nutzen Preisineffizienzen zwischen Spot- und Derivatemärkten plattformübergreifend aus.

Marktteilnehmer im Derivatemarkt

Das Ökosystem der Kryptowährungsderivate umfasst eine Vielzahl von Teilnehmern:

• Privatanleger: Privatanleger, die über Margin- und Hochhebelprodukte investieren möchten.
• Institutionelle Anleger: Hedgefonds, Vermögensverwalter und Eigenhandelsabteilungen, die Derivate zur Absicherung und zum Handel einsetzen. Arbitrage.
• Market Maker: Institutionen, die Liquidität bereitstellen, indem sie kontinuierlich Kauf- und Verkaufspreise notieren.
• Zentralisierte und dezentralisierte Börsen: Plattformen wie Binance, OKX und dYdX spielen eine entscheidende Rolle beim Handel mit Derivaten.

Die Beliebtheit von Kryptoderivaten steigt stetig, wobei das Handelsvolumen häufig das der Spotmärkte übersteigt, insbesondere in Zeiten hoher Volatilität und Spekulation.

Wie Krypto-Futures funktionieren

Krypto-Futures funktionieren ähnlich wie traditionelle Wertpapiere. Händler schließen Verträge ab, um einen bestimmten Krypto-Asset zu einem festgelegten Preis an einem vereinbarten zukünftigen Datum zu kaufen oder zu verkaufen. Diese Verträge können auf zwei Arten abgewickelt werden:

• Physische Abwicklung: Der Käufer erhält die Kryptowährung bei Fälligkeit.
• Bargeldabwicklung: Die Differenz zwischen Vertragspreis und Marktpreis wird in Fiatgeld oder Stablecoin ausgezahlt.

Futures-Börsen verlangen Margin-Einlagen und setzen Mindestmargins durch. Wenn sich der Kurs deutlich gegen den Händler entwickelt, können Liquidationsmechanismen Positionen zwangsweise schließen, um Verluste zu verhindern, die die hinterlegten Sicherheiten übersteigen.

Margins und Hebelwirkung bei Futures

Margins spielen eine Schlüsselrolle im Handel mit Krypto-Futures. Die anfängliche Margin ist der Kapitalbetrag, der zum Eröffnen einer Position erforderlich ist. Die Mindesteinlage ist das Eigenkapital, das zum Halten einer Position erforderlich ist. Börsen wie Binance und Bybit nutzen automatische Liquidationssysteme, um insolvente Positionen, insbesondere in Märkten mit hoher Volatilität, zu verhindern.

Der Hebel verstärkt Gewinne und Verluste. Eine 10-fach gehebelte Long-Position auf Bitcoin bedeutet, dass ein Anstieg von 1 % einen Gewinn von 10 % erzielt. Dasselbe gilt jedoch auch für Verluste – ein Rückgang von 10 % kann die Position vollständig vernichten.

Perpetual Swaps und ihre Preisgestaltung

Perpetual Swaps – oder „Perps“ – sind die am häufigsten gehandelten Derivate auf Krypto-Plattformen. Das Besondere an Perps ist das Fehlen eines Verfallsdatums. Stattdessen nutzen sie einen Funding-Rate-Mechanismus, der den Preis des unbefristeten Kontrakts regelmäßig an den des Spotmarktes anpasst.

• Funding Rates: Händler zahlen oder erhalten alle 8 Stunden eine kleine Gebühr, abhängig von der Preisabweichung zwischen Spot- und unbefristetem Markt. Eine positive Funding Rate bedeutet, dass Long-Positionen Short-Positionen ausgleichen und so Ungleichgewichte vermieden werden.

Optionspreisbildung und Greeks

Kryptooptionen folgen traditionellen Preismodellen, die Variablen wie Volatilität, Restlaufzeit und Ausübungspreis berücksichtigen. Die Sensitivität von Optionen gegenüber diesen Variablen wird durch die sogenannten „Greeks“ ausgedrückt:

• Delta: Misst die Sensitivität des Optionspreises gegenüber Änderungen des Basispreises.
• Gamma: Misst die Veränderung des Deltas relativ zu Verschiebungen des Basispreises.
• Theta: Stellt den Zeitwertverfall von Optionen mit Annäherung an den Verfallstermin dar.
• Vega: Zeigt die Sensitivität gegenüber Änderungen der impliziten Volatilität.

Plattformen wie Deribit und LedgerX bieten liquide Optionsmärkte mit in USD abgerechneten Kontrakten, die hauptsächlich auf wichtige Kryptowährungen wie BTC und ETH basieren. Zu den Strategien gehören Covered Calls, Protective Puts und Straddles, um Renditen auszubalancieren und Risiken zu managen.

Smart-Contract-basierte Derivate

Dezentrale Finanzen (DeFi) haben Derivate eingeführt, die auf automatisierten Smart Contracts basieren. Plattformen wie dYdX und GMX bieten dezentrale Persistent-Potential-Lösungen mit On-Chain-Margin- und Finanzierungsmechanismen. Obwohl sie Transparenz und Verwahrungskontrolle bieten, bergen diese Protokolle verschiedene Risiken, darunter Fehler in Smart Contracts und Front-Running in volatilen Märkten.

Hebelrisiken und Liquidation

Hebel ist zwar ein Hauptgrund für den Reiz von Kryptoderivaten, erhöht aber das Risiko erheblich. Positionen mit hohem Hebel können bereits bei relativ geringen Preisschwankungen liquidiert werden. Börsen setzen Liquidationsmechanismen und Versicherungsfonds ein, um Fehlbeträge abzudecken, dennoch können Händler einen teilweisen oder vollständigen Verlust ihrer Margin-Vermögenswerte erleiden.

Die hohe Dynamik und Volatilität der Märkte für digitale Vermögenswerte verschärft diese Risiken. Kurze, aber signifikante Preisschwankungen können innerhalb von Sekunden Massenliquidationen auslösen, die Preise verzerren und zu Vorwürfen der Marktmanipulation führen können.

Kontrahenten- und Verwahrungsrisiken

Zentralisierte Derivateplattformen verlangen von Nutzern die Hinterlegung von Sicherheiten, häufig in Form von Stablecoins oder Kryptowährungen. Dies birgt das Kontrahentenrisiko – die Möglichkeit, dass die Börse zahlungsunfähig wird oder gehackt wird. Vorfälle wie der Zusammenbruch der FTX im Jahr 2022 haben verdeutlicht, wie Verwahrungsrisiken selbst etablierte Plattformen gefährden können.Dezentrale Derivate mindern Verwahrungsrisiken teilweise durch den Einsatz von Smart Contracts ohne Verwahrung. Diese Systeme sind jedoch anfällig für Programmierfehler, Manipulation von Oracles und Effizienzengpässe.Regulatorische UnsicherheitKryptoderivate befinden sich in vielen Jurisdiktionen in einer regulatorischen Grauzone. Während die CME und die CFTC den Derivatehandel in den USA regulieren, operieren andere Plattformen im Ausland, oft nur teilweise oder gar nicht reguliert. Regulatorische Unklarheit birgt systemische Risiken, da Durchsetzungsmaßnahmen die Betriebskontinuität von Börsen beeinträchtigen können.Händler können geografischen Beschränkungen unterliegen, und Plattformen können Produkte delistieren oder einschränken, um lokales Recht einzuhalten. In einigen Regionen ist der Handel mit gehebelten Kryptoprodukten für Privatanleger aufgrund von Bedenken hinsichtlich des Anlegerschutzes verboten.

Komplexität und Wissenslücke

Der Handel mit Derivaten erfordert ein fundiertes Verständnis von Finanzmechanismen, mathematischen Modellen und Positionsmanagement. Privatanleger betreten die Märkte oft ohne Kenntnis der Margin-Anforderungen, Finanzierungsgebühren oder des Risikos, was häufig zu Fehlern und Verlusten führt.

Häufige Fallstricke sind:

• Missverständnis der Liquidationsschwellen oder Fehlberechnung der Margin-Nutzung
• Annahme, dass Perpetual Contracts die Spotpreise kontinuierlich widerspiegeln
• Ignorieren der Auswirkungen von Finanzierungsgebühren auf langfristige Positionen

Volatilität und Manipulation

Geringe Liquidität an kleineren Börsen und übermäßige Hebelwirkung verstärken Kursbewegungen und schaffen so einen Nährboden für Manipulationen. Walhändler und Market Maker können Orderbücher mit geringer Tiefe ausnutzen, um Liquidationen zu erzwingen oder Arbitragemöglichkeiten zu nutzen. Daher sind geeignete Risikomanagement-Instrumente – wie Stop-Loss-Orders und Diversifizierung – für aktive Händler unerlässlich.

Operative und technische Risiken

Technische Ausfallzeiten, API-Störungen und eine übermäßige Plattformlast bei Marktspitzen haben zu erheblichen Handelsverlusten geführt. Diese Probleme verzögern die Ausführung von Aufträgen, beeinträchtigen Margin Calls oder verhindern Liquidationsaufträge.

Darüber hinaus können algorithmische Handelsstrategien oder Bots in schnelllebigen Märkten Fehlfunktionen aufweisen, Trades verstärken und Slippage verursachen. Die Gewährleistung der Plattformzuverlässigkeit und die Aufrechterhaltung stabiler Internetverbindungen – insbesondere in Phasen hoher Volatilität – sind entscheidend, um dieses operationelle Risiko zu minimieren.