ROHSTOFF-ETFS ERKLÄRT: STRUKTUREN, KOSTEN UND RISIKEN

Was sind Rohstoff-ETFs?Rohstoff-ETFs (Exchange Traded Funds) sind Investmentfonds, die Anlegern Zugang zu physischen Rohstoffen wie Gold, Öl oder Agrarprodukten ermöglichen, ohne dass diese direkt besessen werden müssen. Diese Fonds werden wie einzelne Aktien an Börsen gehandelt und ermöglichen so sowohl Privatanlegern als auch institutionellen Anlegern eine effiziente Teilnahme an den Rohstoffmärkten.Rohstoff-ETFs erfüllen verschiedene Anlegerbedürfnisse, darunter Portfoliodiversifizierung, Inflationsschutz und spekulativer Handel. Sie können einen einzelnen Rohstoff (z. B. Rohöl), einen Korb mehrerer Rohstoffe (z. B. Energie oder Agrarprodukte) oder einen Index abbilden, der ein breites Marktsegment repräsentiert.

Arten von Rohstoff-ETFs

Es gibt verschiedene Strukturen von Rohstoff-ETFs, die jeweils mit spezifischen Anlagestrategien entwickelt wurden:

• Physisch besicherte ETFs: Diese Fonds halten den physischen Rohstoff in Lagerbeständen, wie beispielsweise bei Edelmetallen wie Gold, Silber und Platin. Der SPDR Gold Shares (GLD) ETF beispielsweise hält physisches Goldbarren in Tresoren und bildet die Schwankungen des Goldpreises ab.
• Futures-basierte ETFs: Diese ETFs investieren in Rohstoff-Futures-Kontrakte anstatt in physische Vermögenswerte. Sie werden häufig für Rohstoffe eingesetzt, die sich nur schwer lagern oder transportieren lassen, wie beispielsweise Rohöl oder Erdgas.
• Aktienbasierte Rohstoff-ETFs: Anstatt Rohstoffe oder Futures zu halten, investieren diese ETFs in Aktien von Unternehmen, die in der Rohstoffproduktion oder -exploration tätig sind. Ein Beispiel hierfür wäre ein Fonds, der sich auf Bergbau- oder Energieunternehmen konzentriert.

Struktur von Rohstoff-ETFs

Futuresbasierte ETFs sind typischerweise als offene Fonds oder Grantor Trusts strukturiert. Der Fondsmanager verlängert die Kontrakte regelmäßig, wenn diese sich dem Verfall nähern, indem er neue Futures kauft, um das Engagement aufrechtzuerhalten. Dieser Verlängerungsprozess kann zu Abweichungen zwischen der Wertentwicklung des Fonds und den Spotpreisbewegungen der zugrunde liegenden Rohstoffe führen.

Auch Rohstoffpools, die gemäß dem Commodity Exchange Act strukturiert sind, können verwendet werden und werden von der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) reguliert. Pools werden häufig eingesetzt, wenn der Fonds intensiv mit Futures und Derivaten handelt.

Vorteile von Rohstoff-ETFs

• Liquidität: Die meisten Rohstoff-ETFs werden aktiv gehandelt, was einen einfachen Ein- und Ausstieg ermöglicht.
• Zugänglichkeit: Anleger erhalten Zugang zu Rohstoffen ohne die Risiken und den logistischen Aufwand der physischen Lagerung.
• Kosteneffizienz: Diese Fonds bieten im Vergleich zu aktiv verwalteten Rohstofffonds niedrigere Verwaltungsgebühren.
• Transparenz: Dank täglicher Portfolio-Offenlegung und Echtzeit-Kursinformationen profitieren ETF-Anleger von einem klaren Überblick über Bestände und Wertentwicklung.

Wie werden Rohstoff-ETFs gehandelt?Rohstoff-ETFs sind an großen Börsen notiert und können wie Aktien während des gesamten Handelstages gekauft und verkauft werden. Der angegebene Preis spiegelt den geschätzten Nettoinventarwert (NAV) der Fondspositionen wider. Bei auf Futures basierenden ETFs können jedoch Abweichungen vom NAV aufgrund von Marktineffizienzen oder der Anlegerstimmung auftreten.Einige ETFs bilden die Spotpreise von Rohstoffen direkt ab, während andere die Rendite eines auf Futures basierenden Index nachbilden. Der Fondsanbieter ist für die Auswahl des repräsentativsten Vergleichsindex und die Sicherstellung der Korrelation zwischen dem ETF und den zugrunde liegenden Vermögenswerten verantwortlich.Schaffung und Rücknahme von AnteilenEin wesentliches Merkmal von ETFs ist der Mechanismus zur Schaffung und Rücknahme von Anteilen, der dazu beiträgt, die Preisausrichtung am NAV zu gewährleisten. Autorisierte Teilnehmer (APs), in der Regel große Finanzinstitute, spielen eine Schlüsselrolle, indem sie Körbe der zugrunde liegenden Vermögenswerte liefern oder zurücknehmen und dafür ETF-Anteile erhalten. Dieser Prozess mildert signifikante Preisaufschläge oder -abschläge.

Rohstoff-ETF-Strukturen nach Anlageklasse

• Metalle: In der Regel physisch gedeckt. Gold- und Silber-ETFs halten oft physische Reserven, die regelmäßig geprüft werden. Dies ist attraktiv für Anleger, die in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit Inflationsschutz oder alternative Währungen suchen.
• Energie: Futures-basiert. Rohöl- und Erdgas-ETFs nutzen Terminkontrakte des nächsten Monats. Da diese ETFs keine Öltanks oder Erdgasvorkommen besitzen, ermöglichen Terminkontrakte einen synthetischen Zugang zu Preisbewegungen.
• Agrar: Basieren ebenfalls häufig auf Terminkontrakten. Getreide wie Weizen, Sojabohnen und Mais können von Fonds nicht in großen Mengen gelagert werden. Futures-Exposures sind zwar vorzuziehen, bringen aber zusätzliche Komplexität mit sich, beispielsweise durch Saisonalität und Roll-Timing.

  Inverse und gehebelte ETFs

  Einige Rohstoff-ETFs bieten gehebelte Anlagen (2- oder 3-fache Rendite) oder inverse Renditen (Gewinne bei fallenden Rohstoffpreisen). Diese Strukturen verstärken tägliche Preisbewegungen und sind in der Regel für langfristige Anleger ungeeignet. Gehebelte ETFs erfordern häufiges Rebalancing und reagieren stärker auf Marktvolatilität und Zinseszinseffekte.

  Rohstoffindex-ETFs

  Diese Fonds bilden Indizes ab, die ein breites Spektrum an Rohstoffen umfassen. Beispiele hierfür sind der Bloomberg Commodity Index oder der S&P GSCI. Index-ETFs bieten ein diversifiziertes Engagement in verschiedenen Rohstoffsektoren wie Energie, Metalle und Agrarrohstoffe und tragen so zur Risikostreuung bei.

  Steuerliche Aspekte

  Die steuerliche Behandlung hängt von der ETF-Struktur und den lokalen Steuergesetzen ab. Physisch gedeckte Edelmetall-ETFs können als Sammlerstücke eingestuft werden und in einigen Ländern höheren Kapitalertragssteuern unterliegen. Gewinne aus Futures-basierten ETFs können gesonderten Regelungen unterliegen, einschließlich der Bewertung zum Marktwert.Lassen Sie sich stets von einem Steuerberater beraten, um die regionalen Steuervorschriften und deren Auswirkungen auf Ihre Rendite nach Steuern zu verstehen.

Was sind versteckte Kosten bei Rohstoff-ETFs?

Rohstoff-ETFs werben zwar oft mit niedrigen Verwaltungsgebühren, doch zusätzliche – und manchmal versteckte – Kosten können die Rendite der Anleger schmälern. Dazu gehören:

• Rollverluste: Insbesondere bei auf Futures basierenden ETFs, wenn Kontrakte vorgezogen werden.
• Contango: Eine Marktsituation im Futures-Bereich, die zu negativen Carry-Kosten führt.
• Tracking Error: Abweichungen in der Wertentwicklung des ETFs im Vergleich zum zugrunde liegenden Index oder dem Spot-Rohstoff.
• Kostenquoten: Obwohl veröffentlicht, erfassen sie nicht alle Handels- und Betriebskosten.

Contango und Backwardation verstehen

Futures-Preise setzen sich aus dem Spotpreis und einem Zeitaufschlag, den sogenannten Carry-Kosten, zusammen. Wenn der Future-Preis höher ist als der Spotpreis, befindet sich der Markt im Contango. Umgekehrt spricht man von Backwardation, wenn der Future-Preis unter dem Spotpreis liegt.

Contango ist auf Energiemärkten weit verbreitet. Das Halten einer Futures-Position in einem Contango-Markt bedeutet, auslaufende Kontrakte zu einem niedrigeren Preis zu verkaufen und neue zu einem höheren Preis zu kaufen – was einen kontinuierlichen negativen Effekt erzeugt, den sogenannten Rollverfall.

Rollrendite erklärt

Die Rollrendite ist der Gewinn oder Verlust, der durch den Austausch auslaufender Futures-Kontrakte gegen neue entsteht. In Märkten mit Backwardation kann die Rollrendite positiv sein und Anlegern zugutekommen. In Contango-Situationen ist die Rollrendite jedoch negativ und reduziert den Portfoliowert im Laufe der Zeit, selbst wenn der Spotpreis stabil bleibt.

Beispielsweise kann ein Öl-ETF, der monatlich Kontrakte rollt, Futures-Kontrakte mit einem Aufschlag kaufen und in jedem Rollzyklus Verluste realisieren. Über mehrere Monate summieren sich diese kleinen Verluste und führen zu einer deutlichen Underperformance im Vergleich zum Rohstoffpreis.

Rollrisikomanagement

ETF-Emittenten nutzen verschiedene Strategien, um rollbedingte Verluste zu minimieren:

• Optimierte Rollstrategien: Anstatt stets den nächsten Monatskontrakt zu kaufen, wählen einige Fonds Futures mit längerer Laufzeit, um die Rollrendite zu verbessern.
• Dynamisches Rebalancing: Anpassung der Rollfrequenz oder der Kontraktlaufzeiten an die Marktbedingungen.
• Diversifizierung: Indizes, die mehrere Rohstoffe abbilden, können die negativen Auswirkungen von Rollverlusten in einem einzelnen Markt ausgleichen.

Performance und Tracking Error

Die Performance von Rohstoff-ETFs kann aufgrund von Tracking Errors, die durch Rollrendite, Verwaltungsgebühren und die operative Ausführung verursacht werden, von der erwarteten Index- oder Spot-Performance abweichen. Die Analyse der historischen Wertentwicklung des ETFs im Vergleich zu seiner Benchmark kann potenzielle Abweichungen aufzeigen.Für Anleger ist es unerlässlich, bei der Bewertung der ETF-Performance die Gesamtrendite – und nicht nur die Kursbewegungen – zu berücksichtigen. Einige Rohstoff-ETFs schneiden in Märkten mit hohem Contango deutlich schlechter ab als ihre Benchmarks.Tipps zur Due-Diligence-PrüfungLesen Sie den ETF-Prospekt, um den Rollmechanismus zu verstehen.Verfolgen Sie vergangene Rollverluste und vergleichen Sie die Wertentwicklung des Fonds mit Spotpreisen oder Rohstoffindizes.Prüfen Sie, ob eine physisch besicherte oder eine auf Futures basierende Struktur besser zu Ihrem Anlagehorizont und Ihrer Risikotoleranz passt.Das Verständnis versteckter Kosten ist entscheidend für den langfristigen Erfolg mit Rohstoff-ETFs. Diese Instrumente können eine wertvolle Rolle in einem diversifizierten Portfolio spielen, erfordern jedoch eine sorgfältige Analyse und ein entsprechendes Management, um häufige Fehler zu vermeiden.