SPOT VS. FUTURES: PREISUNTERSCHIEDE VERSTEHEN

Was ist der Spotpreis?

Der Spotpreis bezeichnet den aktuellen Marktpreis, zu dem ein Vermögenswert wie beispielsweise eine Ware, ein Wertpapier oder eine Währung sofort gekauft oder verkauft werden kann. Auf den Finanzmärkten stellt der Spotpreis die aktuellste Bewertung eines Vermögenswerts dar und spiegelt die Angebots- und Nachfragedynamik in Echtzeit wider.

Spotmärkte, auch bekannt als „Kassamärkte“ oder „physische Märkte“, ermöglichen die sofortige Abwicklung von Transaktionen. In der Praxis bedeutet „sofort“ in der Regel innerhalb von zwei Werktagen, insbesondere bei Währungen und einigen Rohstoffen. Konzeptionell impliziert der Spotpreis einen nahezu sofortigen Austausch, bei dem Lieferung und Zahlung unmittelbar nacheinander erfolgen.Spotpreise sind in zahlreichen Anlageklassen sichtbar:Rohstoffe: Gold, Rohöl und Erdgas orientieren sich weitgehend an Spotpreisen, die täglich oder sogar minütlich aktualisiert werden.Devisen (Forex): Der Spotpreis bezeichnet den aktuellen Wechselkurs eines Währungspaares, z. B. EUR/USD.Aktien: Im Aktienhandel ist der Spotpreis die Echtzeitbewertung einer Aktie an der Börse.Der Spotpreis wird durch das Zusammenspiel von Käufern und Verkäufern am Markt bestimmt. Preise können aufgrund von Faktoren wie geopolitischen Entwicklungen, Zinsänderungen, Maßnahmen der Zentralbanken oder grundlegenden Lieferkettenunterbrechungen rasch schwanken.Da der Spotpreis den aktuellen Wert eines Vermögenswerts widerspiegelt, dient er in verschiedenen Handelsformen als Benchmark. Abhängig von der Marktstruktur und dem betrachteten Zeithorizont können andere Preisarten – insbesondere die Preisgestaltung von Futures – jedoch deutlich abweichen und unterschiedlichen Zwecken dienen.Investoren und Händler beobachten Spotpreise, um Markttrends einzuschätzen, Investitionen zu bewerten und sie mit Futures-Preisen zu vergleichen, um Erwartungen, Inflationsauswirkungen und die Anlegerstimmung zu verstehen. In manchen Fällen können sich Arbitragemöglichkeiten ergeben, wenn Spotpreise vom wahrgenommenen „fairen Wert“ abweichen, der durch Futures-Kontrakte angegeben wird.Insgesamt dient der Spotpreis als grundlegende Referenz, anhand derer viele Finanzderivate bewertet und bepreist werden.

Was sind Futures-Preise?

Futures-Preise stellen den vereinbarten Wert für die Lieferung eines Vermögenswerts zu einem festgelegten zukünftigen Zeitpunkt dar. Diese Preise werden an Terminbörsen durch Verträge ermittelt, die die Menge und Qualität des zugrunde liegenden Vermögenswerts, ein Lieferdatum und einen Preis festlegen.

Im Gegensatz zu Spotpreisen, die an der aktuellen Marktdynamik orientiert sind, versuchen Futures-Preise, Erwartungen hinsichtlich des zukünftigen Wertes eines Vermögenswerts vorherzusagen oder zu berücksichtigen.

Daher wird die Preisbildung von Futures nicht nur von Angebot und Nachfrage, sondern auch von folgenden Faktoren beeinflusst:

Lagerkosten: Diese umfassen Lagerkosten, Versicherungen, Zinsen und sonstige Kosten, die durch das Halten des Vermögenswerts bis zum zukünftigen Liefertermin entstehen.

Zinssätze: In vielen Finanztheorien, wie beispielsweise dem Cost-of-Carry-Modell, sind Zinssätze grundlegend für die Berechnung fairer Futures-Preise.

Erwartete Angebots- und Nachfrageverschiebungen: Erwartete Veränderungen der Marktbedingungen, des Produktionsniveaus, geopolitische Ereignisse oder saisonale Faktoren beeinflussen die Bewertung von Futures.

Wenn Händler beispielsweise erwarten, dass die Ölpreise aufgrund von Unruhen in einer Ölförderregion steigen werden, kann der Futures-Preis für Öl den aktuellen Spotpreis übersteigen.

Andererseits können Futures mit einem Abschlag gehandelt werden, wenn erwartet wird, dass eine bevorstehende Angebotswelle die Preise senken wird.Futures-Kontrakte werden an hochliquiden Börsen wie der Chicago Mercantile Exchange (CME) oder der Intercontinental Exchange (ICE) gehandelt. Diese Börsen standardisieren viele Aspekte des Handels, um Konsistenz und Liquidität zu gewährleisten. Dazu gehören:Kontraktgröße und TickwertFälligkeitsdatum und AbrechnungsbedingungenQualitätskriterien für RohstoffeWichtig ist, dass die überwiegende Mehrheit der Futures-Kontrakte nicht bis zur physischen Lieferung gehalten wird. Stattdessen werden sie häufig vor dem Verfall durch eine Gegenposition am Markt verlängert oder geschlossen. Das bedeutet, dass der Großteil des Futures-Handels für Spekulation oder Hedging und nicht für die tatsächliche Warenlieferung genutzt wird.

Hedger – wie Landwirte, Fluggesellschaften oder Produzenten – nutzen Futures, um Preise im Voraus festzulegen und so Preisrisiken zu managen. Spekulanten hingegen handeln auf Basis der erwarteten zukünftigen Preisentwicklung, um Gewinne zu erzielen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Preisbildung bei Futures eine Reihe von Erwartungen und eingebetteten Kosten umfasst und daher im Vergleich zur unmittelbareren Natur der Spotpreise naturgemäß zukunftsorientiert ist. Dies erklärt, warum es an den Finanzmärkten häufig zu Abweichungen zwischen Spot- und Futurespreisen kommt.

Warum Spot- und Futurespreise voneinander abweichen

Für Händler, Investoren und Analysten ist es unerlässlich zu verstehen, warum Spot- und Futurespreise nicht immer übereinstimmen. Die Unterschiede ergeben sich hauptsächlich aus dem jeweiligen Zeithorizont sowie aus den in Futures-Kontrakten enthaltenen Kosten und Markterwartungen. Diese Preisdifferenz wird gemeinhin als „Basis“ bezeichnet.

Die Rolle der Lagerkosten

Einer der grundlegendsten Gründe für die Preisdifferenz sind die Lagerkosten. Diese umfassen alle Kosten, die mit dem Halten (Tragen) des Vermögenswerts bis zum Liefertermin im Futures-Kontrakt verbunden sind. Diese Kosten umfassen:

• Lagergebühren: Besonders relevant für physische Rohstoffe wie Öl, Metalle oder Getreide.
• Versicherung und Sicherheit: Zum Schutz des Wertes der gehaltenen Vermögenswerte.
• Finanzierungskosten: Opportunitätskosten oder Zinsen für das im Besitz des Vermögenswerts gebundene Kapital.

All diese Kosten tragen zu einem Futures-Preis bei, der in einem sogenannten Contango-Markt höher sein kann als der Spotpreis. Im Wesentlichen rechtfertigen die höheren Kosten für die Lagerung des Vermögenswerts einen Aufschlag auf zukünftige Lieferkontrakte.

Markterwartungen und -stimmung

Bei Finanz- und Rohstoff-Futures werden die Märkte auch von erwarteten Preisänderungen beeinflusst. Wenn beispielsweise ein Anstieg der Inflation prognostiziert wird, könnten Händler höhere Futures-Preise über alle Anlageklassen hinweg erwarten, was die Futures-Preise über die aktuellen Spotwerte treiben würde. Das gegenteilige Szenario – wenn Futures mit einem Abschlag gehandelt werden – wird als Backwardation bezeichnet und kann Erwartungen eines Überangebots, einer sinkenden Nachfrage oder vorübergehender Engpässe widerspiegeln, die voraussichtlich nicht von Dauer sein werden.

Marktarbitrage und -effizienz

Bei ausreichender Liquidität und Kapitalzugang können Händler Preisdifferenzen zwischen Spot- und Futures-Märkten durch Arbitragestrategien ausnutzen. Dabei wird ein Vermögenswert gleichzeitig auf einem Markt gekauft und auf einem anderen verkauft, um diese Differenzen auszunutzen. Obwohl Arbitragemöglichkeiten die Differenz im Laufe der Zeit verringern können, sorgen strukturelle und verhaltensbedingte Faktoren oft dafür, dass die Spot-Futures-Differenz ein aktives Merkmal der Märkte bleibt.

Einfluss der Zinssätze

Die Preisbildung von Futures für Finanzinstrumente, insbesondere Anleihen und Währungen, wird maßgeblich von den Zinssätzen beeinflusst. Gemäß der Zinsparität und anderen Preismodellen sollte der zukünftige Wert eines Vermögenswerts heute den Zeitwert des Geldes berücksichtigen. Bei Instrumenten wie Währungspaaren haben Zinsdifferenzen zwischen Ländern einen erheblichen Einfluss auf Futures-Prämien oder -Abschläge.

Praxisbeispiel

Betrachten wir den Rohölmarkt. Angenommen, der Spotpreis liegt bei 70 US-Dollar pro Barrel, der 6-Monats-Futures-Kontrakt wird jedoch bei 73 US-Dollar gehandelt. Diese Differenz von 3 US-Dollar spiegelt Lagerkosten, Versicherungen und die erwartete Marktverknappung wider. Wird derselbe Futures-Kontrakt hingegen bei 67 US-Dollar gehandelt, könnte dies ein Signal dafür sein, dass kurzfristige Marktstörungen die Spotpreise vorübergehend in die Höhe treiben, während die Zukunftserwartungen eher pessimistisch sind.

Es ist wichtig zu beachten, dass die Beziehung zwischen Spot- und Futures-Preisen dynamisch ist. Änderungen der Zinssätze, politische Ankündigungen, saisonale Nachfrage, geopolitische Ereignisse und die Positionierung der Anleger beeinflussen beide Preise kontinuierlich.

Einige Anlageklassen wie Gold, Öl und wichtige Währungen weisen häufig innerhalb kurzer Zeiträume wechselnde Contango- und Backwardation-Grade auf.Letztendlich gibt die Differenz zwischen Spot- und Futures-Preisen Aufschluss über die Anlegerstimmung, die Erwartungen an die Lieferkette und makroökonomische Faktoren. Arbitrage hält diese Differenzen zwar bis zu einem gewissen Grad in Schach, doch strukturelle Ineffizienzen, Risikoprämien und Verhaltensverzerrungen können die Differenzen länger als erwartet aufrechterhalten.